亨通股份(600226):铜箔业务加速发力,构筑营收增长核心驱动力-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、亨通股份2024年实现营收13.35亿元，同比增长106.0%，归母净利润1.89亿元，同比增长14.3%。2025年一季度营收3.82亿元，同比增长86.4%，归母净利润0.70亿元，同比增长11.0%。

   2、铜箔业务成为营收增长核心驱动力，2024年电解铜箔营收6.83亿元，同比增长1477.1%，营收占比提升至51.2%。2025年一季度电解铜箔营收2.52亿元，同比增长447.8%，营收占比进一步提升至65.9%。

   3、公司费用管控良好，2024年销售费用率和管理费用率分别为1.65%/5.77%，同比减少0.74pct和6.13pct。电解铜箔业务毛利率短期承压，2024年为-5.35%，但未来有望回升。

   4、公司成功开发高温延伸铜箔（HTE）、低轮廓铜箔（LP）、反转铜箔（RTF）等高端产品，实现进口替代。目前具备6微米和4.5微米铜箔生产能力，并掌握3.5微米铜箔生产技术。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年分别实现归母净利润2.79/3.56/4.46亿元，对应PE为31/24/19倍。维持"谨慎推荐"评级。

  

   #风险提示：

   电解铜箔项目产能建设不及预期，电解铜箔行业竞争加剧，下游AI&新能源车等领域需求不及预期，小品种氨基酸产业基地项目建设不及预期，重组意向金无法收回，热及蒸汽业务原材料价格发生大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。