中国人寿(601628):投资驱动利润突破千亿,下调假设不改EV高增

#核心观点：

   1、2024年公司实现寿险NBV 458.1亿，同比+24.3%；归母净利润1069.4亿，同比+108.9%，归母净资产首次突破5000亿。

   2、负债端NBV稳健增长，寿险新单保费2141.7亿，同比+1.6%；NBV Margin为21.4%，同比+3.9pt。

   3、个险销售人力61.5万，较年初-3.0%，降幅持续收窄；月人均首年期交保费同比+15.0%。

   4、公司审慎下调整体投资回报率假设为4%，调整后2024年末寿险EV为14011.5亿，较年初+11.2%。

   5、2024年公司投资资产规模为66110.7亿，较年初+16.8%；实现总投资收益3082.5亿，同比+150.4%，总投资收益率5.5%，同比+3.1pt。

   6、全年每股派发红利0.65元，派息总额达183.7亿，同比大幅增长51%，占归母净利润的比率为17%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为953/1011/1086亿，对应增速-11%/+6%/+7%。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：

   寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。

  

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