百克生物(688276):带疱短期承压,期待在研疫苗陆续兑现

#核心观点：

   1、2024年公司营业总收入12.29亿元，同比下滑32.64%；归母净利润2.32亿元，同比下滑53.67%。2025Q1营业收入1.62亿元，同比下滑39.96%；归母净利润106.43万元，同比下滑98.24%。

   2、业绩承压主要受带状疱疹疫苗销售下滑、毛利率下滑、费用率提升影响。2024年整体毛利率为85.42%/-4.81pct、期间费用率60.23%/+5.84pct。

   3、水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗的销售收入分别为8.37亿元/同比+2.16%、1.41亿元/同比+15.37%、2.51亿元/同比-71.54%。

   4、带状疱疹疫苗销售下滑主要受民众对疾病危害及预防知识认知度低、疫苗接种意愿低等因素影响。

   5、公司持续推进人用疫苗研发，2025年将开展多个项目的临床研究，液体鼻喷流感疫苗上市许可申请已获得受理。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年的收入增速分别为10.2%、13.3%、11.7%，净利润的增速分别为4.9%、16.7%、14.4%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为23.53元，相当于2025年40倍的动态市盈率。

  

   #风险提示：

   疫苗产品销售不及预期、产品研发进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。