天润乳业(600419):业绩符合预期,25年业绩弹性可期-2024年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收28.04亿元，同比+3.3%；归母净利润0.44亿元，同比-69%；扣非归母净利润0.76亿元，同比-46%。

   2、2024Q4实现营收6.49亿元，同比+2.8%；归母净利润0.21亿元，去年同期-47万元；扣非归母净利0.02亿元，去年同期为-401万元。

   3、疆外收入稳健扩张，2024年疆内/疆外收入分别同比-6.3%/+9.3%；2024Q4疆内/疆外收入分别同比-3.4%/+4.6%。

   4、常温业务承压，2024年常温/低温/畜牧业/其他收入分别同比-2%/+3.5%/+14%/+64%。

   5、2024年公司乳制品销量29.4万吨，同比+3.4%，吨价同比-3.1%。

   6、2024年/24Q4毛利率同比-2.4/-5.4pct，销售费用率同比+0.13/-1.6pct。

   7、2024年公司资产减值损失同比+60%，营业外支出占收入比重同比+1.48pct；24Q4资产减值损失同比下降65%，营业外支出占收入比重同比-5.1/-1.6pct。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年收入预期为29.7/31.6/33.7亿元，同比+6%/+6%/+7%；归母净利润预期为1.3/2.1/2.4亿元，同比+203%/+57%/+17%，对应PE分别为26/17/14x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   渠道建设不及预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，牧业业务持续承压，并购整合不及预期

  

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