天润乳业(600419):符合预期,基调稳健-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司乳制品销量29.43万吨、同比+3.4%，营收28.04亿元、同比+3.3%，归母净利0.44亿元、同比-69.3%，扣非净利0.76亿元、同比-45.8%。

   2、2024年销售毛利率16.76%、同比-2.35pct，成本下行期间毛利率下滑主要受产品结构下移、货折促销等因素影响。

   3、分产品，2024年常温乳制品收入14.99亿元、同比-2.0%，低温乳制品收入11.18亿元、同比+3.5%，畜牧业产品收入0.92亿元、同比+14.3%。

   4、分地区，2024年疆内收入13.59亿元、同比-6.3%，疆外收入13.65亿元、同比+9.3%；2024年末疆外经销商572家、同增43家。

   5、2025年公司计划实现乳制品销量31万吨、营业收入30亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持增持评级。2024年盈利受产业周期及需求影响下滑，下调2025-2026年EPS至0.38元（前值0.64元）、0.57元（0.70元），给予2027年EPS 0.71元，参考可比公司估值给予2025年34X PE，上调目标价至13元。

  

   #风险提示：

   原奶供需平衡进度慢于预期导致奶价长期低迷、乳制品需求复苏不及预期、食品安全风险。

  

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