厦门象屿(600057):逆周期韧性凸显,剔除坏账后归母净利润同比增长超7％-2024年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入3666.7亿元，同比下滑20.12%；归母净利润14.2亿元，同比下降9.86%，剔除信用减值损失后归母净利润同比增长超7%。

   2、2024年公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税），合计拟派发现金股利占公司2024年度归母净利润（扣除永续债利息）的69%。

   3、2024年7-9月，公司对德龙系相关债权计提坏账准备2.11亿元，减少公司当期归属于母公司股东的净利润1.58亿元。

   4、大宗商品经营：2024年实现主营业务收入3453亿元，同比-21.4%。金属矿产实现经营货量13984万吨，同比+6.5%；农产品经营货量1390万吨，同比下降31.7%；能源化工货量7020万吨，同比下降4.05%；新能源经营货量54万吨，同比+47.03%。

   5、大宗商品物流：2024年实现主营业务收入94.22亿元，同比+33%。其中综合物流61.7亿元，同比+11.4%；铁路物流28.5亿元，同比+126.9%；农产品物流2.5亿元，同比-14.1%。

   6、生产制造：2024年实现收入111亿元，同比+2.5%，毛利12.9亿元，同比-1.9%。造船板块实现收入59亿元，同比+24.8%，毛利10.7亿元，同比+0.27%。

   7、2024年公司实现进出口及转口业务总额约224亿美元，与“金砖”国家、“一带一路”沿线国家、南美洲及非洲国家合作金额同比增长超50%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入4245、4783、5446亿元，归母净利润分别为20、25、29亿元，对应EPS为0.71、0.90、1.03元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）大宗商品需求大幅下降；2）造船业务新接订单不及预期等。

  

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