中熔电气(301031):汽车业务发力带动业绩高增,加速拓展新兴领域-2024年年报及2025年一季报业绩点评

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告,2024年全年公司实

  现营业收入14.21亿元,同比+34.11％,实现归母净利润1.87亿元,同比

  +59.80％,实现扣非归母净利润1.84亿元,同比+60.66％,EPS为2.83元。

  2024年Q4,公司实现营业收入4.55亿元,同比+50.80％,环比+22.38％,实

  现归母净利润0.67亿元,同比+112.38％,环比+22.68％,实现扣非归母净利

  润0.66亿元,同比+115.72％,环比+20.73％。2025年Q1,公司实现营业收

  入3.90亿元,同比+44.98％,实现归母净利润0.61亿元,同比+125.81％,

  实现扣非归母净利润0.59亿元,同比+127.19％。

   新能源车业务高增带动业绩高景气,毛利率受规模效应提升拉动,新产品

  激励熔断器表现亮眼:2024年公司营收主要受益于新能源汽车业务高增拉

  动,2024年公司新能源汽车业务收入同比提升50.47％至8.97亿元,占收入

  比重同比提升6.86pct至63.13％,主要得益于国内新能源汽车市场的高速增

  长,据中汽协数据,2024年我国新能源汽车产量同比增长34.4％至1288.8万

  辆,2025年Q1新能源汽车市场延续高增,产量同比增长50.4％至318.2万

  辆,助力公司2025年Q1业绩高景气延续。盈利能力方面,2024年公司毛利

  率同比降低1.14pct至39.74％,主要受风光储业务影响,由于下游市场竞争

  加剧,2024年风光储业务毛利率同比降低3.68pct至41.09％,新能源汽车业

  务受规模效应提升带动,毛利率同比提升0.46pct至39.78％,2025年Q1受

  益于规模效应的继续提升,公司毛利率同比增长0.52pct至38.56％。从产品

  端来看,2024年公司新产品激励熔断器表现亮眼,收入同比提升189.12％至

  1.37亿元。分地区来看,2024年公司境外地区业务同比增长54.09％至0.93

  亿元,占收入比重的6.55％,虽然公司下游客户覆盖特斯拉、戴姆勒等海外主

  机厂,但境外收入整体占比较低,预计关税等国际贸易风险对公司影响较低。

  费用率下降助力盈利能力大幅提升:2024年公司研发费用 同比增长12.25％

  至1.36亿元,研发费用率同比降低1.86pct至9.55％,研发费用保持稳定增

  长,研发费用率受益于规模效应降低。2024年公司销售费用率/管理费用率/财

  务费用率分别为5.78％6/6.62％6/0.51％,同比分别-1.19pct/-

  1.14pct/+0.10pct,销售、管理费用率的降低助力公司盈利能力大幅提升。2025

  年Q1公司费用率延续下降趋势,研发/销售/管理/财务费用率分别为

  8.84％/5.499/6.36％/0.63％,同比分别-2.75pct/-1.92pct/-

  2.50pct/+0.20pct,是公司延续盈利高增长的主要推动力。

   加速拓展AI数据中心、eVTOL、具身智能等新兴市场,探索业绩新增长

  点:公司熔断器产品是电路保护器件,可广泛应用至各种用电领域,伴随新兴

  领域的快速发展,公司在持续奠定新能源汽车、新能源风光发电、储能、轨道

  交通等行业领先地位基础上,重点布局人工智能数据中心、eVTOL、具身智能

  等新兴市场,在人工智能数据中心和eVTOL市场,公司积极与行业头部客户

  开展技术交流和项目对接,深度了解新行业对电路保护器件的新要求,开发了

  符合行业应用和客户需求的产品。新业务领域的探索有望为公司业绩带来新增

  长点,推动公司业务规模的持续扩大。

   #盈利预测与评级:

   预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入19.04亿元、

  24.41亿元、30.48亿元,实现归母净利润2.96亿元、4.03亿元、5.49亿

  元,摊薄EPS分别为4.47元、6.08元、8.28元,对应PE分别为26.62

  倍、19.58倍、14.37倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   下游客户销量不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新业务拓

  展不及预期的风险。