三诺生物(300298):核心业务稳健增长,海外布局进展顺利-2024年年报业绩点评

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年度报告,2024年实现营业收入44.43亿元(+9.47％),

  归母净利润3.26亿元(+14.73％),扣非净利润2.95亿元(+0.65％),经营

  性现金流6.31亿元(-14.1％)。2024Q4实现营业收入12.61亿元(+23.22％),

  归母净利润0.71亿元(扭亏为盈),扣非净利润0.63亿元(扭亏为盈)。

   2024年业绩符合预期,核心业务保持稳健增长。2024年公司血糖监测系统

  实现营业收入33.21亿元(+15.58％),占比74.73％(+3.95pct),带动慢

  性病快速检测业务整体保持稳健增长,毛利率同比提升1.11pct至60.18％,

  预计主要受益于收入结构改善、生产工艺优化和效率提升。期间费用率方面,

  公司销售费用率为26.82％(+2.66pct),提升较为明显主要是由于公司销售

  渠道结构变化(线上增长较快),导致费用投入及CGM产品市场投入增加;

  管理费用率及研发费用率同比有所降低,分别为9.13％(-1.18pct)/8.44％(-

  0.34pct);公司财务费用同比-59.11％至0.20亿元,主要是子公司心诺健康

  归还借款利息减少所致。此外,公司2024年产生资产减值损失0.74亿元及信

  用减值损失0.28亿元,对净利润产生一定负面影响。

   CGM放量及迭代顺利推进,有望逐步贡献显著业绩增量。公司以CGM为

  基础的第二曲线持续取得良好进展,"三诺爱看"已陆续完成全球多个国家的

  注册和上市销售(在25个国家和地区获注册证、在超60国家和地区上市销

  售),目前公司第二代CGM产品也已在国内上市。基于公司CGM产品在国

  内处于快速放量阶段,并已形成较高品牌认可度,且公司产品较海外品牌产品

  具显著性价比优势、在海外获证进展顺利,我们预计公司CGM产品快速放量

  的趋势将得以延续,为公司业绩持续稳健成长提供重要驱动力。

  全球化布局快速推进,海外子公司经营改善。2024年公司海外业务实现收

  入18.65亿元(占比41.98％),其中美国收入13.80亿元(-2.68％)/毛利率

  43.68％(+2.34pct),其他地区收入4.85亿元(+65.519％)/毛利率40.30％

  (+6.81pct)。公司子公司心诺健康2024年实现营业收入11.09亿元,净利

  润0.58亿元,预计主要是Trividia经营改善所致。随着公司与海外子公司

  Trividia和PTS的全球协同发展成果愈发显现,公司已成为全球第四大血糖

  仪企业,截至2024年公司在全球已拥有超2,500万用户,业务遍布全球187

  个国家和地区,在全球85个主要国家和地区完成产品注册,并积极向糖尿病

  医疗服务领域拓展。

   #盈利预测与评级:

   公司是国内血糖检测龙头,基于全球化布局持续完善、CGM产品

  上市放量在即,未来成长空间有望快速打开。基于公司重要新品仍处于推广期、

  海外子公司经营仍待进一步改善,我们调整并预计公司2025-2027年归母净

  利润至4.53/5.47/6.53亿元,同比增长38.75％/20.829/19.30％,EPS分别

  为0.80/0.97/1.16元,当前股价对应2025-2027年PE25/21/17倍,维持"推

  荐"评级。

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  风险提示:

   海外子公司整合进展不及预期的风险、CGM产品放量不及预期的

  风险、核心产品海外注册获批进展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、关

  键技术迭代超预期的风险。