佩蒂股份(300673):自主品牌持续孵化,关注外销代工扰动情况

#核心观点：

   1、2024年公司营收16.6亿元，同比+17.6%，归母净利1.8亿元，同比扭亏为盈；1Q25营收3.3亿元，同比-14.4%，归母净利0.2亿元，同比-46.7%。

   2、24年国内业务结构优化，自主品牌收入增长33%，其中爵宴增长52%；境外代工业务明显修复，营收同比+29%。

   3、24年植物咬胶等新产品表现亮眼，收入占比提升6.6ppt至36.6%。

   4、24年毛利率同比+10.1ppt至29.1%，境内/境外毛利率分别同比+8/+11ppt；1Q25毛利率28.2%，同比+4.2ppt。

   5、1Q25爵宴品牌线上全渠道同比增长93.7%，新型粮及新西兰主粮产能已投产落地，25年有望发力主粮领域。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25/26年归母净利24%/20%至1.6/2亿元，对应25/26年23/19x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价5%至18元，对应25/26年28/23x P/E，20%上行空间。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动；食品安全；汇率波动；产能释放不及预期。

  

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