唐山港(601000):吞吐量有韧性,高分红或持续

#核心观点：

   1、唐山港铁矿石吞吐量增长韧性较强，2022-2024年分别增长5%、11%、12%，高于同期中国铁矿石进口量增速。

   2、2025Q1中国铁矿石进口量同比下滑7.8%，但生铁和粗钢产量分别同比增长0.8%、0.6%，有望带动铁矿石进口量增长。

   3、2024年煤炭进口量增长14%，导致唐山港煤炭吞吐量下滑14%。2025Q1煤炭进口量同比下滑1%，唐山港煤炭吞吐量降幅有望收窄。

   4、唐山港货币资金充足，2024年底货币资金48亿元，资产负债率仅10%，2024年归母净利润20亿元，分红能力强。

   5、2020-2024年唐山港分红比例在60%左右，未来或将持续。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年预测归母净利润至19.4亿元（原预测23.9亿元），引入2026-27年预测归母净利润分别为19.8、20.1亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   环保限产趋严，房地产和基建投资下滑，港口降费政策出台，分红比例下降，港口资产整合低于预期。

  

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