晨化股份(300610):24年净利增长,在建项目稳步推进-年报点评

#核心观点：

   1、24年公司营收9亿元，同比-2%，归母净利0.8亿元，同比+39%；25Q1营收2亿元，同比-4%，归母净利0.27亿元，同比+23%。

   2、24年表面活性剂/阻燃剂/硅橡胶销量分别为6.8/1.5/0.4万吨，收入7.2/1.2/0.6亿元，毛利率21%/10%/22%。

   3、24年聚醚胺D230价格同比-29%至1.36万元/吨，公司调整生产结构，暂停D230生产，提升小品种聚醚胺供应，全年毛利率19.7%，同比+3pct。

   4、25Q1聚醚胺价格环比年初+4%至1.3万元/吨，价差环比+16%至0.65万元/吨，公司综合毛利率环比提升1.9pct至21%。

   5、公司在建项目包括3.4万吨聚氨酯功能性助剂、4万吨聚醚胺、3.5万吨烷基糖苷扩建项目，预计将逐步贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年归母净利润1.08/1.20亿元，同比增速29%/11%，引入27年预测1.30亿元，同比增速9%。给予25年21xPE，目标价10.5元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，行业产能过剩风险，新项目进展不达预期。

  

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