华利集团(300979):分红超预期,期待新客放量和产能释放-24年财报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润增长：2024年华利集团实现营收240亿元，同比增长19.35%；归母净利润38.4亿元，同比增长20%。其中，2024Q4单季营收65亿元，同比增长11.9%，归母净利润10亿元，同比增长9.2%。

   2. 分红超预期：公司拟派发每股现金红利2.3元（含税），较此前预案提升，分红率约70%，同比提升26个百分点。

   3. 量价齐升驱动收入增长：全年销量同比增长17.5%至2.23亿双，均价同比上涨1.6%至107元；Q4毛利率同比下降2.3个百分点至24.1%，主要因新工厂爬坡阶段影响。

   4. 盈利能力稳健：全年毛利率提升1.2个百分点至26.8%，净利率稳定在16%。管理费用率增加主要由于薪酬绩效和长期服务金计提。

   5. 客户结构优化：前五大客户占比下降3个百分点至79%，新客户如Adidas订单快速放量，On、New Balance等品牌贡献显著增长。

   6. 产能扩张与技术升级：2024年投产4个工厂（越南3个+印尼1个），2025年继续扩产；超临界物理发泡中底在越南量产，提升核心竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计华利集团2025/26/27年归母净利润分别为43.54亿元、50.59亿元和57.14亿元，对应PE分别为15倍、13倍和11.5倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国际贸易风险，产能扩张、海外消费不及预期，外汇波动风险等。

  

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