五洲特纸(605007):产销延续增长,一季度毛利率环比明显改善-2025年一季报点评

# 核心观点

   1. 产销延续增长：公司2025年一季度实现营收19.9亿元，同比+15.2%，归母净利润0.65亿元（调整后同比-51.6%）。新产能投放驱动产销快速增长。

   2. 毛利率环比改善：一季度毛利率为8.8%，同比-4.2pcts，环比+3.1pcts。主要得益于库存浆成本下降及产品提价。

   3. 期间费用率稳定：期间费用率为4.9%，同比持平，其中管理费用率有所下降，财务费用率提升系利息费用化所致。

   4. 产能加速扩张：2025年湖北基地PM18已投产，江西和湖北基地多条产线将于年内投入生产，预计全年纸产品产能达280万吨。

  

   # 盈利预测与评级

   维持对公司2025-2027年的归母净利润预测分别为3.57/4.32/6.32亿元，对应PE分别为16/13/9倍。结合公司估值水平及未来业绩成长性，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   木浆价格涨幅、能源价格涨幅超预期，需求增长低于预期，市场竞争程度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。