众鑫股份(603091):市场竞争力突出,加速全球产业链重塑

# 核心观点

   1. 收入与利润增长：公司2024年实现收入15.46亿元（同比+16.6%），归母净利润3.24亿元（同比+39.9%），扣非归母净利润3.08亿元（同比+34.8%）。Q4单季度收入3.98亿元（同比+9.2%），归母净利润0.88亿元（同比+20.3%），扣非归母净利润0.89亿元（同比+32.4%）。

   2. 盈利能力提升：Q4毛利率为36.2%（同比+2.4pct），归母净利率为22.1%（同比+2.0pct），费用管控优异，期间费用率为10.0%（同比-0.2pct）。

   3. 市场拓展与产能布局：外销收入13.24亿元（同比+17.7%），新客户数量达100+，包括Reynolds、Starbucks等知名企业；内销收入2.03亿元（同比+14.0%），在海南岛纸浆模塑代塑市场中份额达50%。泰国产能预计2025年实现3万吨，未来有望覆盖美国地区需求，关税影响减弱。

   4. 成本改善与竞争优势：公司凭借设备&成本优势，在贸易摩擦加剧背景下，市场份额有望持续提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.4、4.2、5.3亿元，对应PE为12.4X、10.0X、7.9X。

  

   # 风险提示

   需求复苏不及预期，成本超预期波动，产能投放不及预期

  

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