五洲特纸(605007):稳步推进浆纸一体化-年报点评报告

# 核心观点

   1. 公司整体经营状况：2024年公司实现收入76.6亿元，同比增长17.4%；归母净利润3.6亿元，同比增长33.2%。毛利率为9.9%，同比提升0.28个百分点，净利率为4.7%，同比提升0.54个百分点。

   2. 产品表现：

   - 食品包装材料收入同比下降5.2%，但毛利率提升0.73个百分点。

   - 日用消费材料收入同比增长9.8%，毛利率提升1.19个百分点，市场领导力增强。

   - 出版印刷材料收入同比增长22.0%，销量增长显著，但毛利率下降1.82个百分点。

   - 工业包装材料收入同比增长31.40%，毛利率大幅提升。

   3. 产能扩张：截至2024年底，公司已建成16条产线，设计总产能213.40万吨。2025年将新增4条产线，预计总产能达到280万吨以上，并配套物流码头和化学浆项目。

   4. 未来展望：2025年伴随新产能落地，公司收入和盈利有望延续高增长，同时通过优化用浆成本和精益化管理进一步提升盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、6.1亿元、7.1亿元（此前预测为5.8亿元、7.6亿元）。对应PE分别为12倍、9倍、8倍。

   - 评级：维持“买入”评级，主要基于公司积极推进浆纸一体化建设，原料自给能力及综合成本持续优化。

  

   # 风险提示

   原材料成本上涨；新产能投放不及预期；行业竞争加剧等。

  

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