华利集团(300979):分红率显著提升,看好25年新客户份额提升-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：2024年公司实现营收240.1亿元，同比+19.4%；归母净利润38.4亿元，同比+20.0%。其中Q4收入65.0亿元，同比+11.9%；归母净利润10.0亿元，同比+9.2%。

   2. 下游客户库存缓解：运动鞋销量同比增长17.5%，前五大客户营收占比下降至79.1%，其他客户收入增长显著（+41.3%）。

   3. 产品结构优化：运动休闲鞋营收增长17.9%，户外靴鞋业务下滑，但运动凉鞋及其他产品增长强劲（+125.8%）。与Adidas合作并开始量产出货。

   4. 毛利率提升：2024年毛利率为26.8%，同比+1.2pcts；净利率维持稳定，为16.0%。费用端管理费用率增长主要因绩效薪酬计提增加。

   5. 库存优化与现金流健康：存货周转天数减少3天至60天，应收账款天数保持稳健；经营性现金流量净额46.2亿元，同比+25.0%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为43.47/49.72/57.36亿元（25-26年前值为44.82/51.14亿元）。目标价维持80.4元，对应当前股价PE为15/13/11倍。评级：强推。

  

   # 风险提示

   国内外需求恢复不及预期；投产进度晚于预期风险；汇率波动风险。

  

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