瀚蓝环境(600323):存量业务提质增效,粤丰有望25年上半年实现并表

# 核心观点

   1. 收入下降但利润增长：2024年公司实现营业收入118.86亿元，同比减少5.22%；归母净利润16.64亿元，同比增加16.39%。利润增长主要得益于一次性收入确认、供热量拓展及提质增效。

   2. 分业务表现：

   - 固废处理业务收入同比下降6.61%，但净利润同比增长3.8%，垃圾焚烧业务稳健增长，供热量显著提升。

   - 能源业务收入同比下降7.48%，主要受气源价格下降影响。

   - 供排水业务表现稳定，排水业务收入同比增长3.6%。

   3. 现金流改善：经营活动现金流量净额32.73亿元，同比增加31.85%；自由现金流为13.58亿元，同比增长723.81%。

   4. 分红提升：公司拟每10股派8元（含税），分红比例约为39.2%，同比提升11.82个百分点，每股分红同比提高66.7%。

   5. 收购进展：预计2025年上半年完成对粤丰环保的收购，垃圾焚烧发电规模将跃升A股上市公司首位。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司2025-2027年营业收入分别为117.82/118.18/119.81亿元，归母净利润分别为17.52/17.87/18.45亿元。

   - 按4月11日收盘价计算，对应PE为10.85x/10.64x/10.31x。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 收购粤丰环保进度不及预期

   - 应收账款回收风险

   - 公用事业价格市场化改革进度缓慢

   - 产能推进不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。