中大力德(002896):精密减速器厚积薄发,卡位人形机器人优质赛道-深度报告

# 核心观点

   - 公司是精密减速器龙头，拥有三大产品系列（减速电机、减速器、智能执行单元），广泛应用于工业自动化领域。2014-2023 年营收 CAGR 为 16%，净利润 CAGR 为 8%。

   - 2023 年实现营收 10.9 亿元，同比增长 21%；归母净利润 0.7 亿元，同比增长 10%。毛利率为 22.9%，净利率为 6.8%，未来随着 RV 和谐波减速器的批量化生产，盈利能力有望提升。

   - 精密减速器是智能制造核心部件，短期受益于制造业复苏，长期受益于人形机器人需求爆发。预计 2025-2030 年全球人形机器人领域减速器市场空间复合增速达 173%，公司具备稀缺的量产能力建设和深厚的技术储备。

   - 公司拟发行可转债募集资金不超过 5 亿元，重点布局机器人本体组件、配件及智能执行单元生产，为人形机器人量产做好准备。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 10.2、11.3、13.1 亿元，同比增速分别为 -6%、11%、16%，CAGR 为 6%。

   - 归母净利润分别为 0.8、0.9、1.2 亿元，同比增速分别为 6%、22%、31%，CAGR 为 19%。

   - 对应 PE 分别为 168、138、105 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   研发进度不及预期，产能扩张不及预期，人形机器人产业化进度不及预期等

  

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