健康元(600380):加大研发投入,推进创新转型-年报点评

#核心观点：

   1、抗感染业务恢复增长，同比增长9.69%，呼吸业务受集采影响收入同比下滑36.98%，预计2025年集采影响边际逐步减弱。

   2、保健食品及OTC板块实现营业收入6.97亿元，同比增长53.91%。

   3、原料药及中间体板块实现营业收入20.25亿元，同比下降2.63%，7-ACA价格稳定增长，美罗培南原料药收入下滑。

   4、丽珠单抗较去年同期减亏3.18亿元，经营情况有所改善。

   5、子公司丽珠集团促性激素、精神及诊断试剂业务保持稳健增长，同比增长分别为1.64%、0.63%和9.02%。

   6、公司加大研发投入，2024年研发费用同比增加30%，创新药管线步入收获期。

   7、公司医药制造毛利率63.08%，同比增加0.64个百分点，销售费用同比下降11.53%，研发费用同比下降13.62%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为160.4、170.0、180.2亿元，同比增速分别为2.7%、6.0%和6.0%，归母净利润为14.6、15.6和16.8亿元，同比增速分别为5.3%、6.6%和8.0%，EPS分别为0.80、0.85和0.92元。当前股价对应2025-2027 PE分别为13.0、12.2和11.3倍，维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   创新药管线研发推进、临床数据及商业化低于预期风险；

   集采政策收紧风险；

   原料药国际化推进不及预期风险；

   消费市场恢复不及预期风险；

   上游中药材价格波动风险；

   国际环境持续紧张风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。