昆药集团(600422):融合效果渐显,盈利能力提升

# 核心观点

   1. 营收微降但利润显著提升：2024年公司实现营业收入84.01亿元，同比减少0.34%；归母净利润6.48亿元，同比增长45.74%。其中Q4营收和净利润环比增长明显，分别为54.70%和65.08%。

   2. 盈利能力提升显著：毛利率为43.46%，同比下降1.36个百分点；销售费用率下降明显（-5.08pct），全年净利润率为8.94%，同比提升3.04个百分点。

   3. 分业务表现分化：心脑血管产品线收入下降17.45%，骨科系列收入下降52.80%；抗疟类产品增长45.89%，“昆中药1381”系列产品表现稳健，妇科系列同比增长15.67%。

   4. 战略规划稳步推进：完成对华润圣火51%股权收购，与华润三九融合深化，发布五年战略规划（2024-2028年），定位“银发健康产业引领者”。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.78亿元、8.91亿元和10.11亿元，同比增长20.0%、14.6%和13.5%，对应PE为17倍、15倍和13倍。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   # 风险提示

   政策风险、市场推广不及预期、研发失败、原材料上涨风险等。

  

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