乾照光电(300102):LED主业盈利提升,低轨商业卫星市场持续发力

# 核心观点

   1. LED 主业盈利提升：公司 LED 业务实现稳健增长，RGB 显示、背光及 Micro LED 等细分领域表现突出， Mini RGB 产品营收同比增长 267%，背光业务同比增长 757%，Micro LED 营收同比增长 178%。

   2. 低轨商业卫星市场持续发力：受益于低轨卫星互联网建设的快速发展，公司砷化镓太阳能电池业务增长显著，出货量稳居国内市场第一，柔性薄膜电池外延片产品实现大批量交付。

   3. 毛利率提升盈利修复：2024 年综合毛利率为 16.67%，同比提升 4.29pcts，主因高毛利产品占比提高及产能利用率优化（同比+11pcts）。

   4. 研发投入持续加码：研发费用达 1.59 亿元，同比增长 31.03%，重点投向 Mini/Micro LED 及 VCSEL 技术。经营活动现金流净额为 5.46 亿元，同比提升 101.71%。

   5. VCSEL 产品拓展新兴应用领域：公司 VCSEL 产品应用于消费类电子、工业感测、医美、数据通信及车载等领域，并已布局 10G、25G 光通信芯片，为进军高速光通信市场奠定基础。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.30 亿元、1.85 亿元、2.35 亿元，EPS 分别为 0.14 元、0.20 元、0.26 元，PE 分别为 76X、54X、42X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新技术商业化不及预期、低轨卫星发射数量不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。