开立医疗(300633):24年业绩符合预期,招投标持续回暖-2024年年报点评

# 核心观点

   事件:公司发布2024年年报,2024年实现营业收入20.1亿元(-5％),归母净利润1.4亿元(-68.7％),扣非归母净利润1.1亿元(-75.1％),24年业绩符合预期,招投标持续回暖24年业绩符合预期,招投标持续回暖。分季度看,2024Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为4.8/5.3/3.9/6.2亿元(+1.3％/-6.5％/-9.2％/-5.6％),单季度归母净利润分别为1/0.7/-0.6/0.3亿元(-27.6％/-47.7％/-229.5％/-75％)。24年随着国内医疗反腐以及国内医院开标终端医院采购减少,给超声及内窥镜业务线的招投标带来影响。从费用率方面来看,销售/管理/研发/财务费用率分别为28.4％/6.8％/23.5％/-1.9％。公司全年仍保持较高投入强度,公司的研发、营销团队实力进一步增强。在行业低谷期加大战略投入,对短期利润端业绩存在影响,但将为公司的中长期发展提供重要助力。

   超声业务及内窥镜业务略有下滑。超声收入约11.8亿(-3.3％),医用内窥镜收入约8亿(-6.4％)。2024年公司正式推出了高端全身机器S80及高端妇产机P80,标志着公司在高端超声领域正式取得突破性进展。2024年也正式全球首发了全新系列的高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列,得益于先进的技术平台及成像技术,在国际市场迅速获得大量销售订单,在丰富及具有竞争力的产品的支撑下,兽用超声销售额在2024年得到较大幅度的增长。在消化与呼吸内镜领域,2024年度已完成多款产品发布和上市,HD-580系列高端内镜平台完成对550系列内镜的全面支持,相较于公司上一代内镜平台HD-550大幅提升了图像质量和临床细节表现。

   研发助力创新升级,产品迭代更为迅速。公司及子公司累计已获批申请软件著作权304项。公司秉承"创新科技,畅享健康"的理念,始终以客户需求为导向,坚持多元化战略布局,加强各产品线高端产品的研发投入,不断强化技术创新,增强产品竞争力。

   # 盈利预测与评级

   预计2025～2027年归母净利润分别为4.1、4.8、5.9亿元,对应EPS为0.95、1.12、1.36元,对应PE为32、28、23倍。

   # 风险提示

   汇率波动风险;新产品研发、注册及认证风险;海外业务拓展不及预期风险;市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。