华熙生物(688363):坚定变革与战略性投入,25年预计触底反弹

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年营收53.7亿元，同比下降11.6%；归母净利润1.7亿元，同比下降70.6%；扣非净利润1.1亿元，同比下降78.1%。24Q4营收15.0亿元，同比下降19.3%，净亏损1.9亿元，同比大幅下降，主因战略变革和创新投入所致。

   2. 盈利能力：毛利率提升至74.1%，但归母净利率下滑至3.1%；销售费用率略有下降，管理费用率和研发费用率上升，反映公司加大投入。

   3. 业务表现：皮肤科学业务承压，营收同比下降31.6%；原料业务增长9.5%，医疗终端业务高增32.0%，营养科学创新转化业务增长41.0%。

   4. 管理变革与投入：公司推进管理变革和战略投入，短期内成本上升，但为长期发展打下基础。预计供应链改造、研发投入等合计超2亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司25-27年归母净利润分别为4.5/5.2/6.1亿元，对应PE分别为52/45/39倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，居民收入预期下行，医美板块合规监管趋严，费用管控不及预期，管理变革进展不及预期，在研项目进展不及预期。

  

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