瀚蓝环境(600323):利润持续增长,"焚烧+"运营效率稳步提升-年报点评报告

# 核心观点

   1. 利润持续增长：公司2024年实现归母净利润16.6亿元，同比增长16.4%，主要得益于运营效率提升、供热业务增长及降本增效。

   2. 营业收入下降原因：（1）PPP工程订单完工；（2）天然气销售单价和售气量下降；（3）工业危废处理与环卫业务收入减少；（4）济宁项目等一次性确认收益；（5）供热量提升及存量项目拓展贡献增量。

   3. 盈利能力显著提升：综合毛利率为28.9%，同比提升3.7个百分点，费用管控合理，经营活动现金流净额同比增长31.9%。

   4. 多板块协同发展：固废处理、能源、供水和排水业务各有表现，其中固废处理净利润增长3.8%，供热业务显著提升。

   5. “焚烧+”战略推进：垃圾焚烧发电产能利用率高达119%，对外供热能力持续增强，粤丰环保私有化预计2025年上半年完成。

   6. 股东回报提升：分红比例大幅提升，2024年每股派发现金红利8.0元（含税），同比增长66.7%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、18.5亿元和19.3亿元，对应PE分别为10.8X、10.3X和9.8X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   项目投产不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。