昊海生科(688366):玻尿酸业绩持续增长,产品管线加速创新

# 核心观点

   1. 整体表现：昊海生科2024年实现营收26.98亿元（+1.64%），归母净利润4.20亿元（+1.04%），扣非归母净利润3.79亿元（-1.12%）。

   2. 销售费用优化：销售费用率下降1.74个百分点，对冲集采压力，但净利率仍下滑1.59个百分点，主要因存货跌价准备和诉讼预计赔偿金额计提较多。

   3. 医美业务增长显著：医美产品收入11.95亿元（+13.08%），玻尿酸收入7.42亿元（+23.23%），第四代海魅月白开始贡献业绩。

   4. 眼科业务承压：眼科产品收入8.58亿元（-7.60%），人工晶体和粘弹剂集采调价致增速放缓，但高端产品销量增长显著。

   5. 管线布局加速：医美领域加速高端布局，眼科产品注册推进，收购Valley Contax巩膜镜独家代理权，进一步拓展市场竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计昊海生科2025-2027年营业收入分别为29.37亿元、33.61亿元、38.32亿元；归母净利润分别为4.75亿元、5.68亿元、6.61亿元。对应PE分别为29X、25X、21X。给予“增持”评级。

  

   # 风险提示

   政策风险、销售推广不及预期、产品研发不及预期等。

  

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