百济神州(688235):短期情绪面或受中美地缘政治摩擦影响

#核心观点：

   1、预计1Q25产品收入为11.3亿美元（+51.5% YoY，+1.2% QoQ），其中泽布替尼销售预计达8.4亿美元（+72.6% YoY，+1.8% QoQ）。

   2、1Q25产品毛利率预计稳定在84%-85%区间，Non-GAAP OP有望延续盈利趋势，GAAP口径或轻微亏损。

   3、中美关税战对公司基本面影响有限，因药品目前为豁免商品且美国销售由本土生产，但短期市场情绪或受地缘政治摩擦压制。

   4、2025年将迎来多项研发催化剂，包括Sonrotoclax、BGB-16673、TEVIMBRA等关键产品的临床数据读出及审批进展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年营业收入50.33亿美元（+32.1% YoY），归母净利润0.72亿美元（扭亏为盈）。维持"买入"评级，目标价美股324美元/港股194港元/A股273元人民币。

  

   #风险提示：

   泽布替尼海外销售增速未如预期；核心研发管线临床/审批延误或数据不及预期；中美地缘政治摩擦加剧。

  

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