宇通重工(600817):新能源环卫装备销量高增带动收入增长,竞争激烈装备毛利率整体有所下降

# 核心观点

   1. 营业收入与净利润增长：宇通重工2024年实现营业收入38.0亿元，同比增长30.67%；归母净利润2.3亿元，同比增长3.97%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长22.71%。

   2. 环卫装备表现突出：环卫装备销量3,221辆，同比增长17.2%，显著高于行业增长（行业销量同比下降8.7%）；新能源环卫装备销量同比增长77.4%，远超行业平均水平（行业新能源上险规模同比增长51.7%）。

   3. 毛利率与费用率变化：环卫装备整体毛利率有所下降，推测主要因新能源市场竞争激烈；期间费用率下行3.85个百分点，降本增效效果明显。

   4. 现金流改善：经营活动现金流净额大幅改善至5.72亿元，收现比为111.53%，同比提升4.08个百分点。

   5. 长期增长潜力：公司具备底盘+上装一体化制造能力，成本控制能力强，看好新能源环卫装备渗透率提升带来的业绩增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计宇通重工2025-2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应PE分别为20x、15x、12x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 环卫服务现金流恶化风险。

   2. 新能源装备竞争格局恶化。

  

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