柏楚电子(688188):业绩符合预期,切割头量利齐增

# 核心观点

   1. 业绩表现：柏楚电子2024年营业收入为17.35亿元，同比增长23.33%；归母净利润8.83亿元，同比增长21.10%，略高于此前发布的快报，符合市场预期。

   2. 产品线增长：

   - 平面解决方案收入11.25亿元，同比增长12%，毛利率提升1个百分点至82.7%。

   - 管材解决方案收入2.75亿元，同比增长38%，毛利率下降1个百分点至88.5%。

   - 三维解决方案收入0.37亿元，同比增长410%，毛利率为80.7%。

   - 其他业务收入1.76亿元，同比增长63%。

   3. 费用控制：2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/7.0%/16.2%/-1.5%，同比变化为-0.6/+0.03/-2.4/+1.9个百分点，整体费用管控良好。

   4. 业务展望：切割头和智能焊接业务表现亮眼，子公司波刺自动化收入同比增长44%，净利润增长83%；看好切割头与系统出货配比提升及智能焊接业务在更多领域的拓展。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年净利润预测下调12.5%至11.14亿元，首次引入2026年净利润为13.56亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为31.5倍和25.9倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价220.00元，对应2025/2026年40.6倍和33.3倍市盈率，较当前股价有28.8%的上行空间。

  

   # 风险提示

   激光切割机出口和船舶下游景气度回落；激光焊接新产品推进不及预期。

  

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