石头科技(688169):全球化初显效,静待盈利拐点

# 核心观点

   1. 收入增长显著：石头科技2024年实现营业收入119.45亿元，同比增长38.03%，但归母净利润为19.77亿元，同比减少3.64%，呈现“增收不增利”特征。

   2. 市场策略调整：公司通过“以利润换份额”策略提升市场份额，Q4单季营收增长显著（同比增长66.54%），但净利润有所下滑（同比减少26.99%）。

   3. 海外收入占比提升：2024年海外营业收入为63.88亿元，同比增长51.06%，首次超过总收入的50%。

   4. 新品放量贡献显著：扫地机器人收入增长34.17%，洗衣机和洗地机等新品收入增长93.13%。

   5. 全球市场份额领先：2024年扫地机销量同比增长32.7%，在丹麦、芬兰、瑞典、德国和韩国等国家市占率领先。

   6. 研发投入加码：研发费用同比增长56.93%，新增专利741项，推出多款高端新品强化技术壁垒。

   7. 盈利能力承压：毛利率和净利率同比分别减少3.79pct和7.16pct，主要因关税增加、原材料涨价及低价产品占比提升所致。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为150/182/218亿元，同比增长26.0%/21.0%/20.0%；归母净利润为22/26/31亿元，同比增长13.6%/14.8%/18.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动、汇率波动、业绩预测和估值不达预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。