微电生理(688351):业绩快速增长,管线扩张和国际化持续推进

# 核心观点

   1. 收入增长显著：2024年公司实现营业收入4.13亿元，同比增长25.51%；归母净利润0.52亿元，同比增长815%，扣非归母净利润扭亏为盈。

   2. 费用管控优化：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，期间费用绝对值增长有限，净利率显著提升至12.60%。

   3. 产品线扩展：导管类产品收入同比增长36.62%，设备类产品收入增长58.69%；国际业务收入增长62.94%，覆盖国家和地区持续扩大。

   4. 技术布局完善：射频消融、冷冻消融、脉冲场消融等技术路径逐步完善，新产品获批及临床进展顺利。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为5.29/6.86/8.84亿元，归母净利润分别为0.73/1.07/1.42亿元，对应PE分别为124X/85X/64X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   研发及销售不达预期，行业竞争加剧，集采政策风险等。

  

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