广东宏大(002683):民爆矿服龙头,军工布局成长-深度研究

# 核心观点

   1. 矿服业务龙头地位稳固：广东宏大在金属矿服务领域市占率全国第一（2023年达28%），深度绑定紫金矿业等头部业主。

   2. 并购雪峰科技增厚业绩：2024年7月收购雪峰科技21%股权，对价22.06亿元，预计2025年起并表雪峰归母净利润的21%，打开新疆市场增长空间，并有望实现核心原材料硝酸铵自供。

   3. 聚焦高景气市场：

   - 新疆：煤化工发展带动民爆需求；

   - 西藏：基建与水电、铜矿项目提升民爆需求预期；

   - 海外：借助矿企和建筑央企布局，2020-2024年海外业务收入复合增长率达76.8%。

   4. 军工防务“1+N”战略：通过收购江苏红光切入高毛利市场（2022年净利率41%），2024年江苏红光贡献扣非净利润0.65亿元，成为防务板块重要增量。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.04、14.02和16.20亿元，对应动态PE分别为17x、15x、13x。给予2025年25倍估值，目标价39.60元，首次覆盖，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   下游矿山景气不及预期；西部地区煤炭及矿业开采节奏不及预期；海外市场开拓风险；收购整合不及预期；重大安全、环保事故风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。