上汽集团(600104):25Q1业绩预期增长,改革效果初体现-公告点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：上汽集团预计25Q1实现归母净利润30~32亿元，同比+10~18%，改革效果初现。

   2. 销量表现：25Q1集团批发销量94.5万辆，同比+13.3%；终端交付超过108万辆，库存进一步降低。

   - 自主品牌表现亮眼：上汽乘用车国内市场销量同比+58.7%，上汽通用五菱批售同比+57.6%。

   - 新能源汽车销量27.3万辆，同比+29.9%。

   3. 改革措施：

   - 内部调整架构，聚焦“大乘用车”板块，整合资源提升效率。

   - 与华为达成深度合作协议，预计合作车型于25年推出，有望提升产品开发和营销能力。

   4. 战略定位：公司将于4月10日宣布集团发展战略，国企改革持续深化，迎接转型重生。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持24-26年归母净利润预测：16.9/113.8/141.4亿元。

   - 可比公司25年平均PE估值为21.6X，给予上汽集团较可比公司20%的估值溢价，目标价25.50元（前值26.07元）。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内销量不及预期、海外销量承压、国企改革落地不及预期。

  

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