青岛啤酒(600600):量价趋势回升,分红率持续提升-2024年度业绩点评

# 核心观点

   1. 销量情况：2024年公司销量为753.8万千升，同比-5.9%，其中青岛主品牌销量为434万千升，同比-4.8%；中高端销量315万千升，同比-2.7%；其他品牌销量为320万千升，同比-7.2%。Q4销量为75万千升，同比+5.6%，其中青岛主品牌/中高端/其他品牌分别同比+7.4%/+10.9%/+2.1%。

   2. 吨价提升：2024年公司吨价为4263元，同比+0.6%，Q4吨价同比+1.7%。价格端增长主要得益于白啤、经典等大单品的结构优化。

   3. 成本下降与盈利能力提升：2024年归母净利率提升0.94pct至13.52%，毛利率提升1.57pct至40.23%；Q4毛利率下降1.24pct至26.24%，期间费用率下降7.15pct至49.13%。

   4. 分红比例提升：2024年分红率达到69.07%，分红金额为30.01亿元，对应A/H股的股息率为2.8%/4.0%。

   5. 换届调整与经营周期：随着公司换届调整完成，进入全新经营周期，销量有望逆转颓势，均价及成本延续改善趋势。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026年EPS分别为3.68/4.07元，对应PE为22/20倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 需求恢复较慢风险；

   2. 行业竞争进一步加剧风险；

   3. 消费者消费习惯发生改变风险等。

  

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