瑞普生物(300119):化药业务短期承压,扣非归母净利润同比-12％-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入增长：公司2024年实现营业收入30.70亿元，同比+13.32%，主要由禽用生物制品、宠物供应链收入增长带动。

   2. 盈利下滑：归母净利润3.01亿元，同比-33.70%；扣非归母净利润2.81亿元，同比-11.84%。盈利下滑主要因动保业务毛利率下降及资产处置收益减少。

   3. 分季度表现：Q4实现营业收入13.23亿元，环比+104.26%，同比+17.93%；归母净利润0.56亿元，环比-34.59%，同比-68.88%。

   4. 业务亮点：

   - 兽用疫苗业务深化“大客户战略”，总收入13.24亿元，同比+23.40%。禽用生物制品收入10.76亿元，同比+15.90%；畜用生物制品收入2.11亿元，同比+49.78%；宠物用生物制品收入3744万元，同比+849%。

   - 宠物供应链业务并表中瑞供应链，实现营业收入6.33亿元，同比+37.66%，毛利率提升0.89pct至14.99%。

   5. 行业压力：兽用制剂及原料药业务受行业竞争加剧影响，销量同比-11.87%，收入同比-6.37%，毛利率下降2.73pct至36.50%。

  

   # 盈利预测与评级

   投资建议：基于来自原料药及制剂业务的短期压力，下调公司2025-2026年归母净利润预测为4.5/5.0亿元（原为6.3/6.5亿元），评级维持“优于大市”。

  

   # 风险提示

   风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，疫苗批签发进度不及预期。

  

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