福莱特(601865):供给侧调整有望助力龙头盈利修复

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：福莱特2024年实现营业收入186.8亿元，同比减少13.2%；归母净利润10.1亿元，同比减少63.5%。光伏玻璃价格大幅下降是盈利下滑的主要原因。

   2. 光伏玻璃业务分析：2024年光伏玻璃业务收入168.2亿元，同比下降14.5%，毛利率降至15.6%，同比下降6.8个百分点。下半年价格持续下跌，年底均价约11.8元/平，较4月高点下降36%。

   3. 冷修影响与产能调整：2024年光伏玻璃出货量12.6亿平方米，同比增长3.7%，但部分窑炉提前冷修导致资产减值损失3.6亿元。年底在产产能为19400t/d，同比下降1200t/d。公司预计2025年新项目点火将支撑出货增长。

   4. 生产管理优化：公司通过技术工艺优化和管理效率提升等措施降本增效，抵消部分净利润下降影响。2024年管理费用微增8.4%，销售及财务费用分别同比下降56.6%和15.6%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入：预计2025-2027年分别为199.8/262.6/312.8亿元，同比增速为-7.0%/31.4%/19.1%。

   - 归母净利润：预计2025-2027年分别为17.5/32.4/40.6亿元，同比增速为74.1%/85.1%/25.2%。

   - EPS：预计2025-2027年分别为0.75/1.38/1.73元。

   - 评级：维持“买入”评级，尽管短期盈利承压，但长期来看竞争格局优化和盈利修复可期。

  

   # 风险提示

   光伏新增装机不及预期；在建及规划项目落地时间不及预期；原材料价格波动。

  

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