西典新能(603312):FCC电池连接系统新品有望起量,储能受益下游客户需求增长-公司动态研究

# 核心观点

   1. 盈利能力短期承压，费用率管控优异：公司2024年毛利率为17.4%，同比下降1个百分点；归母净利率为10.5%，同比下降0.3个百分点。销售、管理和财务费用率均有所下降，尤其是财务费用率因募集资金到账利息收入增加而显著改善。

   2. FCC技术突破提升市占率：公司电池连接系统产品可应用于动力电池及储能领域，2024年实现收入16.7亿元，同比增长14.1%。FCC技术采用无化学蚀刻的全新工艺，成本大幅下降，预计未来2-3年将取代大部分FPC产品。公司已建成4条FCC产线，计划2025年再新建20条产线，产能逐步提升。

   3. 储能业务受益大客户增长：数据中心配储需求推动储能市场发展，公司储能CCS已批量供应特斯拉、阳光电源等头部客户。特斯拉2024年储能装机量达31.4GWh，同比增长114%，预计2025年将继续快速增长，带动公司储能业务提升。

   4. 产能布局完善支撑未来增长：公司通过苏州工厂扩建和西部工厂落地，逐步释放产能，配套宜宾宁德时代等项目，进一步扩大业务规模。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为29.4/36.8/44.9亿元，归母净利润分别为3.28/4.26/5.45亿元。

   - 对应PE分别为19.3/14.8/11.6倍。

   - 首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - FCC电池连接系统需求不及预期的风险；

   - 电车行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；

   - 储能行业CCS渗透率提升不及预期的风险；

   - 储能下游客户出货不及预期的风险；

   - 产能释放不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。