华鲁恒升(600426):以量补价Q4业绩韧性凸显,持续看好公司未来成长空间-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营业总收入342亿元，同比增长25.6%；归母净利润39亿元，同比增长9.1%。Q4单季营业收入90.5亿元，同比增长14.3%，环比增长10.3%；归母净利润8.5亿元，同比增长31.6%，环比增长3.5%。

   2. 荆州项目贡献增量：荆州基地一期投产，以量补价带动Q4业绩同比大幅增长。尽管尿素、醋酸等产品价差下滑，但公司受益于煤价下行和产能扩张。

   3. 成本端改善：2024Q4国内动力煤均价826元/吨，同比下降14%，环比下降3%。煤价下跌缓解了成本压力，煤化工产业链盈利有望持续改善。

   4. 未来成长空间：荆州二期项目稳步推进，新增BDO、醋酐、蜜胺等新材料产能，进一步提升公司竞争力和盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为44.30亿元（下调22%）、48.55亿元（下调24%）和53.71亿元，对应EPS分别为2.09元、2.29元和2.53元。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格大幅波动，项目建设进度不及预期，成本波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。