青岛啤酒(600600):业绩符合预期,期待后续改善-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：收入321.38亿元，同比-5.30%；归母净利润43.45亿元，同比+1.81%；扣非净利润39.51亿元，同比+6.19%。

   2. 销量与结构变化：全年销量753.8万千升，同比-5.9%；青岛品牌销量434万吨，同比-4.8%；中高档产品销量315.4万吨，同比-2.7%；其他品牌销量同比-7.2%。

   3. 吨价与成本：吨价稳中略增，啤酒吨价+0.4%至4188元；吨成本同比-2.0%，其中吨直接材料-3.4%，吨人工+9.3%。

   4. 渠道与区域表现：即饮销量占比41.2%，非即饮占比58.8%，线上销量同比+21%；山东、华北等北方市场稳固，华东地区收入同比-10%。

   5. 2025年展望：需求环境平稳向好，结构改善，全年销量有望修复；成本端大宗波动不大，规模效应显现，新董事长上任首年释放积极信号。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司收入增速分别为4%/2%/1%（金额333.7/339.0/341.9亿元），归母净利润增速分别为12%/6%/4%（金额48.6/51.2/53.3亿元），对应PE分别为22X/21X/20X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品结构升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。