青岛啤酒(600600):整装待发,修复可期-公司简评报告

# 核心观点

   1. 经营表现：公司2024年实现营业收入321.38亿元（同比-5.30%），归母净利润43.45亿元（+1.81%）。Q4营业收入同比增长7.44%，但归母净利润为-6.45亿元，业绩符合预期。

   2. 销量与均价：全年总销量753.8万千升（-5.86%），均价4263.47元/千升（+0.59%）。Q4销量同比增长5.61%，主品牌和其他品牌销量分别增长7.45%和2.06%，中高端及以上产品增长10.95%。

   3. 渠道与成本：现饮和非现饮销售占比分别为41.2%和58.8%，线上销量同比增长21%。毛利率提升至40.23%（+1.57pct），净利率为13.98%（+1.17pct），主要得益于原材料成本下降及费用控制优化。

   4. 现金流与分红：经营现金流净额51.55亿元（+85.58%），合同负债83.13亿元（+8.08%）。公司计划每股派发现金红利2.2元，股利支付率为69.07%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026/2027年归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20%。对应EPS为3.41/3.67/4.00元，PE分别为23.02/21.42/19.61。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品结构升级不及预期、市场修复不及预期、原材料波动风险。

  

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