华鲁恒升(600426):以量补价带动业绩增长,看好未来盈利修复和成长性-公司简评报告

# 核心观点

   1. 业绩增长：公司2024年实现营业收入342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。分季度看，Q1-Q4净利润分别为10.65/11.59/8.25/8.54亿元，同比分别增长36.30%/24.89%/-32.27%/31.61%，环比波动较大。

   2. 以量补价：新产能投产带动主营产品销量增长，化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品、新材料相关产品销量同比分别增长44.54%/12.62%/116.72%/17.12%。但价格普遍下跌，销售均价同比分别下降11.06%/16.65%/8.48%/9.34%，导致毛利率和净利率分别同比下降2.14pct和1.08pct至18.71%和12.21%。

   3. 成本改善：2024年国内烟煤（优混）均价为834元/吨，同比下跌3.81%，缓解了公司经营压力。进入2025年，煤价继续回落，有望修复公司盈利能力。

   4. 长期成长性：资本开支和在建工程仍处高位，多个新建项目有序推进，保障公司长期成长潜力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为43.49/48.63/54.04亿元，EPS分别为2.05/2.29/2.55元/股，对应PE分别为11/10/9倍。考虑公司兼具周期性和成长性，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。