青岛啤酒(600600):Q4企稳回升,2025年低基数下增长可期

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年公司实现收入321.38亿元，同比-5.30%，归母净利润43.45亿元，同比+1.81%，扣非净利润39.51亿元，同比+6.19%。

   2. Q4表现：Q4销量企稳回升，收入同比增长7.44%，结构改善明显。

   3. 区域韧性：大本营市场收入更具韧性，山东、华北等地区表现相对稳定。

   4. 盈利能力：毛利率提升1.57个百分点至40.23%，净利率微增0.94个百分点至13.52%。

   5. 未来展望：2025年低基数下增长可期，高端化龙头地位稳固，管理层换届有望带动管理改善。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年营业收入预测分别为331.99亿元、341.32亿元、350.55亿元，同比增速分别为3.30%、2.81%、2.70%。

   - 归母净利润预测分别为45.91亿元、49.15亿元、52.25亿元，同比增速分别为5.67%、7.04%、6.30%。

   - 评级：维持“买入”。

  

   # 风险提示

   高端化不及预期，行业竞争加剧，宏观经济不达预期。

  

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