微电生理(688351):业绩符合预期,产品矩阵持续升级-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收稳健增长：2024年公司实现营收4.13亿元，同比增长25.5%，其中Q4营收1.22亿元，同比增长31.3%。国内外市场均衡布局，压力导管快速放量。

   - 国内营收占比71.3%，同比增长17.3%，三维手术量超7万例，覆盖医院超1100家；压力导管手术量超4000例，覆盖医院超400家，同比增长70%以上。

   - 海外营收占比27.2%，同比增长62.9%，新增15个国家的首批临床应用，海外压力导管手术量超1000例。

   2. 经营效率显著提升：2024年归母净利润0.52亿元，同比增长815.4%；扣非后归母净利润0.05亿元，同比增长114.3%；经营性净现金流0.67亿元，自22年以来首度转正。

   - 毛利率为58.7%，同比下降4.78个百分点（主要受集采影响）；净利率为12.6%，同比提升10.87个百分点（费用控制良好）。

   3. 技术创新与产品升级：公司持续加大研发投入，推出多款新产品并优化现有产品矩阵。

   - 第四代Columbus三维心脏电生理标测系统获CE认证；Magbot磁导航盐水灌注射频消融导管获NMPA批准上市；PulseMagic压力脉冲导管和FlashPoint肾动脉射频消融系统进入绿色通道；脉冲消融系统已提交注册申请，3D心腔内超声导管启动临床研究。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.68、1.02、1.41亿元（原预测为2025-2026年0.80、1.19亿元）。

   - 采用DCF估值法，目标价格24.60元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   销售及产品推广不及预期，产品研发进度不及预期，假设不达预期对估值不利的风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。