微电生理(688351):Q4同比扭亏,2025利润高增可期-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现强劲：2024年公司实现营收4.13亿元（+25.5%），归母净利润0.52亿元（+815.4%），扣非净利润扭亏为盈；Q4单季度收入1.22亿元（+31%），归母净利润0.1亿元，同比扭亏。

   2. 三维手术量突破7万例：公司三维电生理手术覆盖1100+家医院，累计手术量超7万例（国产厂商第一）；压力导管完成4000余例手术，冷冻消融产品进入30+中心。

   3. 国内外双轮驱动增长：集采政策推动市场份额提升，新品放量与海外拓展加速，2024年海外收入增速超60%。

   4. 创新产品梯队丰富：第四代Columbus?系统获欧盟CE认证，Magbot?导管获批上市，PFA等在研产品有望陆续推出，形成新增长点。

   5. 盈利能力提升显著：2024年净利率达12.6%（同比+10.9pct），规模效应下费用率下降明显；预计2025年毛利率与净利率仍有提升空间。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年分别为5.16/6.56/8.29亿元，同比增长24.91%/27.09%/26.38%。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为0.78/1.14/1.60亿元，同比增长49.67%/46.08%/40.13%。

   - 评级：上调至“买入”评级（对应2025年19倍PS）。

  

   # 风险提示

   产品研发及商业化不及预期的风险；行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；需求波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。