太平鸟(603877):24年终端零售承压,25年期待经营拐点显现-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：营业收入68.02亿元，同比-12.7%；归母净利润2.58亿元，同比-38.7%；扣非净利润1.23亿元，同比-57.4%。单四季度收入22.61亿元，同比-12.0%，归母净利润1.51亿元，同比-29.1%。

   2. 终端零售承压：直营/加盟/线上收入分别同比-14.2%/-12.6%/-12.3%，线下门店优化，净减少358家至3,373家。分品牌看，女装、男装、乐町、童装收入分别同比-13.1%/-8.6%/-28.3%/-13.8%。

   3. 毛利率改善：主营业务毛利率同比+1.4个百分点至55.9%，直营/加盟毛利率分别为70.4%/47.2%。费用率上升，销售/管理费用率分别同比+2.8/+0.3个百分点至38.8%/7.2%。

   4. 库存与现金流：存货同比+15.1%至17.4亿元，预计通过特价渠道出清；经营性现金流净额同比-32.6%至8.60亿元。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年盈利预测下调42.8%至4.04亿元，引入2026年盈利预测4.63亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年18.4x/16.0x P/E。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价19.15元，较当前股价有22%的提升空间。

  

   # 风险提示

   - 终端零售恢复不及预期

   - 新品销售不及预期

   - 存货减值风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。