龙蟠科技(603906):出海+一体化布局,静候弹性兑现-年报点评

# 核心观点

   1. 公司业绩表现：2024年实现营收76.73亿元，同比下降12.10%；归属上市公司净利润-6.36亿元，较上年同期减亏48.46%，位于业绩预告中值。第四季度单季度营收20.12亿元，同比/环比下降10.04%/3.81%，归母净利润为-3.33亿元。

   2. 铁锂正极材料业务：全年出货量约17.83万吨，同比增长64.89%；第四季度出货5.35万吨，环比增长6.5%。但Q4毛利率转负，主要因印尼等海内外生产基地爬坡阶段拖累产能利用率。

   3. 传统主业表现：润滑油、柴油发动机尾气处理液等板块销量稳定，车用环保精细化学品板块贡献营收18.36亿元，同比增长-2.73%，毛利率提升至30.25%。

   4. 战略布局与技术优势：公司在印尼建设的磷酸铁锂正极材料项目具备成本和政策优势，已获LGES、宁德时代等头部客户订单；通过技术迭代推出差异化产品，强化市场竞争力。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年营业收入分别为96.07亿元、115.55亿元、136.99亿元，同比增长率分别为25.2%、20.3%、18.6%。

   - 归母净利润预计为3.07亿元、5.18亿元、7.18亿元，同比增长率分别为148.3%、68.9%、38.6%。

   - EPS分别为0.46元、0.78元、1.08元，对应2025-2027年PE倍数为23.2X、13.7X、9.9X。

   - 评级：买入（维持）。

  

   # 风险提示

   原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。