仲景食品(300908):葱油酱线下拓展,持续重视股东回报

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司24FY实现营业收入10.98亿元，同比增长10.40%；归母净利润1.75亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长1.83%。其中24Q4营业收入2.59亿元，同比下降0.36%；归母净利润0.26亿元，同比下降18.77%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降33.2%。

   2. 分业务表现：调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收6.25/4.62/0.10亿元，同比增长12.12%/6.60%/250%；其中24H2调味食品/调味配料/其他业务分别实现营收3.08/2.47/0.10亿元，同比增长6.75%/1.18%/250%。

   3. 渠道表现：经销/直销/其他业务收入分别为4.28/6.60/0.10亿元，同比增长0.37%/16.75%/250%；其中24H2经销/直销/其他业务收入分别为2.03/3.52/0.10亿元，同比增长6.06%/3.15%/250%。

   4. 成本与费用：24FY毛利率为41.7%，同比提升0.14个百分点；销售费用率提升较多，主因电商渠道投入增加。归母净利润率为16.0%，同比下降1.35个百分点；扣非净利率为15.19%，同比下降1.28个百分点。

   5. 分红与股东回报：公司计划派发年度股息0.8元/股，结合24Q3派发的0.2元/股，24FY累计派发股息1元/股，分红比率达83%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：将25-26年营收预测下调至12.13/13.35亿元，并新增27年营收预测为14.62亿元。

   - EPS预测：将25-26年EPS预测下调至1.34/1.48元，并新增27年EPS预测为1.63元。

   - 估值与评级：对应3月28日收盘价28.37元/股，PE分别为21/19/17倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   新品推广不及预期、渠道扩张不及预期、原材料成本波动

  

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