东方电缆(603606):在手订单丰富,潜在订单在途,2025年业绩有望高增

# 核心观点

   1. 营收增长但净利润承压：2024年全年公司实现营收90.93亿元，同比增长24.38%；归母净利润10.08亿元，同比仅增长0.81%，扣非归母净利润9.09亿元，同比下降6.07%。毛利率和净利率均有所下滑，分别为18.83%和11.09%，同比分别下降6.38pct和2.59pct。

   2. Q4业绩表现不佳：2024年第四季度营收23.94亿元，同比增长22.1%，但环比下降9%；归母净利润0.76亿元，同比下降57.32%，环比下降73.6%。毛利率和净利率分别为9.53%和3.18%，同比分别下降12.92pct和5.91pct。

   3. 海缆业务收入下滑：Q4海缆及海洋工程业务收入为6.65亿元，同比下降23%，占比降至28%。主要原因是海风开工放缓导致订单交付延迟。

   4. 分业务表现：

   - 海缆业务营收27.78亿元，同比增长0.41%，但毛利率下降9.6pct至39.6%。

   - 陆缆业务收入54.16亿元，同比增长41.52%，毛利率保持稳定在7.6%。

   - 海洋工程收入8.9亿元，同比增长25.29%，毛利率下降2.6pcts至21.93%。

   5. 在手订单丰富：截至2025年3月，公司在手订单总额达179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元、陆缆系统63.53亿元、海洋工程27.95亿元。多个高毛利项目已进入施工阶段，预计将在2025年内交付确收。

   6. 未来增长预期：受益于三山岛海上风电招标和欧洲海缆产能紧缺，公司2025年海缆订单有望持续增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.95亿元、22.66亿元、25.41亿元。

   - 对应2024-2026年PE分别为20.3倍、15.2倍、13.5倍。

   - 维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 风电建设及海上风电建设不及预期。

   - 海缆格局恶劣，竞争加剧。

   - 欧洲海上风电建设不及预期。

  

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