广汽集团(601238):24年业绩承压,期待25年经营改善-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩承压：广汽集团2024年营收为1078亿元，同比下降17%；归母净利润为8.2亿元，同比下降81%；扣非归母净利润为-43.5亿元，由盈转亏。

   2. 四季度表现：4Q24实现营收330亿元，同比增长5%，环比增长16%；广汽乘用车销量13.8万辆，同比增长24%，环比增长56%；埃安销量14.8万辆，同比增长15%，环比增长48%。

   3. 毛利率与费用率：4Q24毛利率为5.9%，同比下降2.3个百分点；期间费用率为8.4%，同比下降3.2个百分点。

   4. 投资收益与政府补助：4Q24投资收益为36.7亿元，同比增长23亿元；其他收益为12.7亿元，主要来自政府补助。

   5. 合资品牌压力：广本2024年净利为-8亿元，广丰净利为53亿元；4Q24联合营投资收益为7.3亿元，同比下降5.5亿元。

   6. 2025年预期改善：计划推出超过20款车型，自主品牌全面布局增程、插混和纯电领域；广本将推出全新纯电SUV P7，广丰目标三年内产销重回百万辆；与华为合作成立华望汽车，首款车型定位30万级豪华智能新能源车。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025-2027年归母净利润预期：11.9亿元、23.2亿元、31.4亿元。

   - 估值调整：A股目标估值由2024年15倍PE调整为2025年0.9倍PB，对应目标价9.9元人民币；H股目标估值由2024年5倍PE调整为2025年0.3倍PB，对应目标价3.5港元。

   - 评级：A/H股评级下调至“推荐”。

  

   # 风险提示

   1. 终端价格竞争超预期；

   2. 合资电动化转型不及预期；

   3. 自主新车表现不及预期。

  

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