健康元(600380):吸入制剂龙头,开启创新驱动新周期-深度研究

# 核心观点

   - 公司是国内吸入制剂龙头，聚焦呼吸赛道，打造创新药+高壁垒复杂制剂双轮驱动力。

   - 近年来公司构建吸入制剂、缓释微球等高壁垒复杂制剂平台，成功转型创新药领域，多款在研管线快速推进，预计2024年流感新药玛帕西沙韦将进入申报生产阶段。

   - 呼吸系统疾病（如哮喘和COPD）存在较大临床需求，市场迎来创新发展机遇。

   - 短期集采影响减弱，新获批产品组合及非处方药品牌增长迅速，有望驱动公司新增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2024-2026年营收同比增速分别为-5.6%、4.8%和7.1%，归母净利润为14.2、15.3和16.7亿元，同比增速分别为-1.6%、7.5%和9.6%。

   - 当前股价对应2024-2026年PE分别为14.9、13.8和12.6倍。

   - 首次覆盖，给予公司“增持”评级。

  

   # 风险提示

   - 创新药管线研发推进、临床数据及商业化低于预期风险；

   - 集采政策收紧风险；

   - 原料药国际化推进不及预期风险。

  

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