华鲁恒升(600426):24年业绩符合预期,持续资本开支扩大规模

# 核心观点

   1. 2024年业绩符合预期：营业收入342.26亿元，同比增长25.6%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.1%；扣非归母净利润38.70亿元，同比增长4.5%。经营活动现金流净额49.68亿元，同比增长5.36%。

   2. 荆州子公司贡献主要利润增量：新能源新材料相关产品、有机胺、化学肥料、醋酸及衍生品销量分别增长17.12%、12.62%、44.54%和116.72%，荆州子公司营收74.98亿元，净利润9.19亿元，同比增长493%。

   3. 部分产品供大于求，毛利率下滑：新能源新材料相关产品及有机胺毛利率分别为13.07%和6.54%，同比分别下降4.17和6.33个百分点。

   4. 持续资本开支扩大规模：2024年资本开支50.81亿元，多个项目投产或推进，助力产能扩张与产品种类丰富。

  

   # 盈利预测与评级

   - 由于部分产品市场价格下跌，下调2025年净利润至36.60亿元（同比下降28%），引入2026年盈利预测41.96亿元。

   - 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为12.6和11.0倍。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价29.5元，较当前股价有35.3%的上行空间，对应2025/2026年市盈率分别为17.1和14.9倍。

  

   # 风险提示

   - 成本降低不及预期，下游需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。